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光大证券分析师谢超:牛市不应该成为一个口号,以发泄目前的底部配置期 可转让存单

时间:2021-03-13 09:49:39作者:佚名

第三季度,上证综指回落至2900点关口。2019年最后一个季度即将到来。长假过后a股会如何解读?

近日,本报记者采访了证券公司和公募基金的几位首席分析师和经济学家,对第四季度的市场走势进行了展望。本期发表了对光大证券首席策略师谢超的专访。

2019年以来,a股走势可谓“一波三折”。

一季度上证综指强势上涨23.94%。许多市场参与者用“牛市来了”的呼声来迎接繁荣的春市,市场情绪日益高涨,一扫2018年单边下行行情带来的阴霾。

然而,在第二季度和第三季度,上海股市反复下跌。其中,第三季度的走势相当起伏。7月初,上证综指跌破3000点大关,之后持续走低,甚至走出两个缺口,最低触及2733.92点。尽管8月份出现反弹,但3000点大关很快就消失了。从整体季度表现来看,上证综指在7月至9月的前三个月继续下行趋势,累计下跌2.47%。

谢超在接受采访时指出,早在年初,他的战略团队就已经对今年的市场运行节奏提出了“一季度修,二季度险”的判断,也就是说年中的波折是符合预期的。

在年初接受《The Paper》采访时,谢超介绍了上述判断的内在逻辑。当时他认为,宽松的政策促进了第一季度的估值修复,但“猪周期”诱发的结构性通胀会制约第二季度的“宽松政策”,导致第二季度的市场回潮。从市场走势来看,这个预测已经得到验证。

另一个值得关注的数据是,年初呈现明显上升趋势的新投资者数量,8月份开始出现同比和环比下降。

中国证券登记结算有限责任公司公布了8月份沪深股市新投资者数据,显示8月份证券市场新投资者人数达到98.62万人,同比下降7.88%,环比下降9.09%。3月份,新投资者人数达到202.48万,这意味着8月份的数据规模比今年高峰期减少了一半。

很多投资者想知道的是,牛市来了吗?还是来了又走了?

对此,谢超回答说:“牛市不应该成为宣泄和莫名其妙的想象的口号,它在短期内是周期性的旋转,在长期内取决于潜在增长率等因素。鉴于政策经济周期预计将逐渐向元朝后半期移动,目前仍处于底部配置期,需要耐心持仓。”

谢超在2019年初提出了战略观点。他认为,2019年将进入“政策-经济”周期的第四阶段,政策调整下的估值修复是最大的希望。在“弱数据、宽松政策”第四阶段,虽然数据没有好转,仍处于“镇东”阶段,但宽松政策逐渐成为影响估值的决定性力量,将逐渐改变弱数据的局面,进而开启新一轮的数据强化周期,即“夏震齐元”。

站在当前的底部配置期,谢超认为,第四季度市场下行空间有限。

他表示:“从政策经济周期来看,第四季度预计将逐渐从数据疲软和政策宽松转向数据强劲和政策宽松,这意味着市场下行空间有限。与此同时,第四季度,短线游戏情绪消退,年底通胀再次上升。总的来说,第四季度还是一个底部配置期。如果有大的调整,可以加大仓位,耐心持有。”

在行业选择方面,谢超表示,根据政策经济周期的轮换观点,我们可以继续看好未来两到三个季度的汽车和增长。具体到短期第四季度,表现稳健的白马股可能会在年底出现估值转换。

至于最近人气回升的周期性股票,谢超判断周期性股票的大机会需要等到“强数据、紧政策”阶段,目前还没有到这个阶段,建议继续等待。

9月6日,央行宣布,将全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,同时将仅在省级行政区域经营的城市商业银行存款准备金率下调1个百分点。这种“RRR总体减持+目标性下调存款准备金率”的组合,并没有推动股市如期恢复看涨势头。

对此,谢超认为,当前政策组合的意义主要在于降低风险溢价,而不是继续引导无风险利率下行,这对改善实体经济尤其是中小企业的融资环境具有积极意义。

那么,未来投资者从政策层面能期待什么呢?谢超的判断是:“后续政策的预判还是要从政策经济周期的角度来理解。这项政策是形势所决定的。只要形势需要,一切政策工具都是可能的。”

此外,谢超还指出,2019年以来全球市场波动较大,背后有多重因素,对a股的影响需要单独考虑。

他说:“今年以来,全球市场波动较大,背后有地缘政治、贸易摩擦等诸多复杂因素。不同的因素对a股的影响不同。以贸易摩擦为例,对风险偏好的短期不利影响是客观存在的,但从中长期来看,我们认为其负面影响没有那么大。一方面,大博弈催化了政策的调整,外部环境越复杂,我们的内部政策就越有望保持稳定,这对市场有利。另一方面,对我们来说是通缩效应,有助于在猪周期快速上行的趋势下降低结构性通胀压力,打开政策宽松空间。所以中长期来看,对a股是有好处的。”

在全球市场的诸多剧烈变化中,原油价格的“黑天鹅”变化已成为近期国际投资者最为关注的事件之一。

9月16日,受沙特石油设备被炸消息影响,布伦特原油上涨14.61%,WTI原油上涨14.68%,布伦特原油价格一度创下28年来最大单日涨跌。当日“两桶油”,中石油和中石化股价大涨,洲际油气等几只石油板块个股开盘即达到涨停。

但原油的强势并没有持续多久,暴涨之后立即开始暴跌模式,导致国内期货和股市出现明显波动。在国际油价形势不明朗之前,四季度原油价格走势会对a股市场产生影响吗?

谢超的观点似乎更加理性。他说,沙特事件令人困惑。从以往的研究来看,原油价格的决定具有明显的“底部看供给,顶部看需求”的特征。在全球负利率背景下,需求疲软意味着原油价格难以持续上涨,不会对市场造成长期扰动。


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