首页 > 股票资讯 正文

「今日股票行情分析」尹中立专栏:投资银行如何适应注册制度改革的要求?

时间:2021-05-03 04:04:30作者:佚名

证监会主席易会满在近日举行的中国发展论坛圆桌会议上强调,很多中介机构还没有真正具备与注册制度相匹配的理念、组织和能力,仍在“穿新鞋走老路”。

在我看来,易董事长的发言一针见血,投行没有很好的满足注册制改革的要求。虽然注册制度改革的规则已经颁布了近两年,但科技创新局从2019年年中开始按照注册制度的规则运作,到2021年第一季度,已有200多家公司完成注册并上市。但是,从实践结果来看,户籍制度改革后至少存在以下三个问题:

第一,真正“硬技术”的公司比例大幅上升,但总体来看,科技创新板块上市公司质量仍不尽如人意;

第二,排队上市的公司数量并没有随着注册制度改革而减少,而是增加了,但是优质公司越来越少;

第三,许多具有核心竞争力的公司仍然选择在香港或美国上市,这表明科技创新板的注册制度改革有待完善。

投资银行处于新股发行的关键环节,上述问题的存在与投资银行“穿新鞋走老路”密切相关。

过去,审批制度的规则侧重于财务指标的要求。在审批制下,投资银行的行为目标是选择符合上市规则要求的公司,协助其完成IPO流程。审批制度的规则导致那些新兴技术公司被挡在股市之外,因为这些公司尽管拥有核心技术或先进的商业模式,但在创业初期并没有良好的经营业绩,财务指标也不符合审批制度的要求。注册制度改革是为了淡化IPO公司的财务指标要求,以利于拥有真正核心技术或商业模式的公司上市。因此,注册制改革的规则要求投资银行寻找真正有潜力的公司,这对投资银行来说更具挑战性。

然而,目前的投资银行仍然注重财务指标,很少关注上市公司的核心竞争力。所以IPO财务指标要求降低后,自然会出现大量的公司申请材料。各行各业有几千万利润的公司都在努力实现IPO的梦想。

投行为什么不重视保荐人的核心竞争力?在我看来,和投行的内部组织有关。大多数投行都是由几个团队组成,每个团队都是独立的利润考核主体,团队之间几乎没有业务沟通。投行部和研究部也是相互独立的,行业分析师的独立观点很难影响投资银行家对项目的态度和判断。需要对投行部门和研究部门之间的组织进行重构,充分发挥研究人员在判断项目核心竞争力和控制风险方面的专业作用。

投行不在乎被保荐公司的核心竞争力,这也和二级市场定价体系扭曲有关。由于历史原因,a股存在壳值,导致小盘股估值偏高,使得IPO溢价较高。不败IPO的神话还在继续,IPO几乎没有失败的风险。只要发行审核部门批准,新股发行就可以顺利完成。在这种背景下,投资银行并不关心项目的核心竞争力。

但最近几个月,随着登记制度改革的推进,股票价格结构正在快速调整,二级市场定价制度的扭曲正在迅速得到纠正。在IPO过程中,来自二级市场的压力开始显现,突出的表现是小盘股的发行日益受到挑战,这表明注册制改革的作用正在发挥。

未来大量新股跌破发行价,新股IPO失败,将迫使投行内部进行组织再造和理念重塑,同时也将迫使很多没有核心竞争力的公司自动退出IPO团队。那些拥有核心技术的公司会很快实现IPO,然后随之而来的是注册制度的改革。

不可忽视的是,矫正扭曲的a股定价体系也会产生一定的风险。随着壳值的消失,小盘股将继续下跌,相当一部分公司很可能触及退市面值红线。这是户籍制度改革必须付出的代价。

(作者是荣盛发展银行首席经济学家,中国社会科学院金融研究所研究员)

主基金加仓列表实时更新,在APP >中免费观看;>。

(文章来源:《21世纪经济报道》)


以上就是今日股票行情分析尹中立专栏:投资银行如何适应注册制度改革的要求?的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注志瑶股票网其他的资讯!