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「基金110005」CICC首席经济学家彭文生:“现实与现实之间的再平衡”

时间:2021-04-13 16:41:32作者:佚名

我们预计全球疫情很有可能在2021年缓解。从经济周期(“真实”)和金融周期(“虚拟”)的角度展望宏观经济和政策趋势,2021年将是疫情后的“再平衡”年。经济周期的再平衡反映在这样一个事实上,即供应创造需求,全球经济理性复苏。金融周期的再平衡反映在经济自主的信贷紧缩上。宏观金融环境将呈现“信贷紧缩、货币宽松、金融宽松”的趋势。

从经济周期来看,乘数效应出现,需求加速追赶供给。疫情是典型的供给冲击,但供给会传导到需求,在乘数效应下,对需求的影响会放大。2021年疫情将继续缓解。在乘数效应下,需求会加速赶上供给。不同行业受疫情影响不同,行业利润和员工收入差异明显。因为疫情加剧了贫富差距,抑制了需求,所以在疫情影响阶段,需求扩张的乘数可能小于其下降的乘数。

从金融周期来看,可能存在“信贷紧缩”动能。从资本供给的角度来看,2020年的很多信贷扩张都是用来弥补经营现金流的不足,而不是生产性投资。2021年,企业偿债负担加重,还是目前内生的“信贷吃紧”。2020年投资买房的动机会上升,信贷扩张结合疫情会加大收入分配差距,进一步推高房价,延长金融周期。但房地产价格一直处于历史高位,信贷条件紧张。2021年,尤其是下半年,金融周期可能出现调整压力,不利于需求扩大。

预计2021年经济增速较上年先高后低,而环比先稳后弱,核心通胀上升,但生猪价格会降低整体CPI。海外供给也会创造更多需求,但中国出口的供给优势会下降,2021年整体出口动能会弱于2020年下半年。在基准情况下,我们预测2021年实际GDP同比增长9%左右,第一季度同比增长19.5%,然后第四季度逐步回落到5.5%左右,第四季度从1.4%左右的环比小幅下降到1.3%左右。全年CPI、PPI同比会在1%左右。信贷紧缩需要宽松的货币。鉴于2020年信贷扩张导致金融周期延长的弊端,2021年财政政策仍需发挥其力量。


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