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「春兴精工股票」金属贵族,下一轮市场主力?

时间:2021-04-17 14:11:09作者:佚名

在全球货币宽松结合经济复苏的背景下,交易通胀似乎逐渐成为当前市场的主线,铜、铝等有色金属首当其冲。白酒板块宽松的时候,市场上就有“集团解体”的呼声。有色金属能否接手,成为下一轮市场的主力?

根据Wind数据,截至2020年2月24日,深湾28个一级产业中,有色金属板块今年以来涨幅排名第一,达到16.99%。其次是化工(14.57%)、农林牧渔(11.97%)。

表:今年以来各行业的涨跌

数据来源:风,截至2021年2月24日

可以说,有色金属行业的强势是投资者对工业经济复苏和企业利润提高的预期越来越充分的表现。事实上,许多投资者,尤其是新投资者,对有色金属行业并不熟悉。投资者心中还有两个疑问:在这波市场行情下,我该不该上车?怎么上车?

我们选取了有色金属行业的三条核心赛道,从短期和中长期角度详细分析了行业逻辑,希望对投资者有所帮助。

1.工业金属:宏观预期定价占主导地位,中长期存在新一轮周期性机会

从宏观角度来看,铜和铝的定价是全球性的,既有金融属性,也有商品属性。在金融属性方面,考虑到通胀实际回升前流动性仍然宽松,海外经济周期的地位表现出强确定性的底部修复特征,我们预计有利因素将继续保持,商品属性将受益于实体经济的复苏或加强,工业金属的强劲崛起尚未结束。

上半年,投资逻辑专注于绩效修复逻辑实现+“春日躁动”机会。一方面,2020年的疫情会扰乱全球的生产和供应,而2020年下半年,国内疫情将首先得到控制,企业复工进度看好,国内需求将首先恢复,这将导致工业金属价格的强劲反弹。另一方面,在上市公司的业绩水平上,2020年第四季度的业绩将比第三季度继续改善,预计在2021年3-4月的业绩期内将带来超过预期的业绩。

1.1铜:铜价仍有支撑,中长期有上行潜力。

短期来看,供应方增长受限于南美疫情的扰动,而需求方由于全球财政扩张过重而稳步回升。目前,全球显性库存处于较低水平,铜价仍得到支撑。供应方面,据伍德马克测算,受南美主要矿区南美和秘鲁疫情影响,当年产量下降65.1万吨,国内铜冶炼TC加工费处于38.50美元/吨左右的低位,也从侧面反映了铜精矿供应紧张的现状。库存方面,截至2月24日,LME+COMEX+SHFE+上海自贸区铜库存总量为67.1万吨,其中LME铜库存7.3万吨,仍低于近五年LME平均22.6万吨的铜库存。需求方面,2020年第三季度全球经济开始好转。2021年1月,美国制造业PMI为58.7,中国制造业PMI为51.3,欧元区制造业PMI为54.8,均高于门槛。在需求结构方面,我们认为国内房地产投资和基础设施投资有望形成对国内经济的基本支撑,电网投资有望触底,不存在需求整体增速停滞的可能,短期铜价仍有支撑。

中长期来看,供方矿铜进入低资本支出时代,实际供给有效增长有限。需求方面,我们认为全球金融有望进一步扩张,新能源+新基础设施板块成为增长点。叠加利率长期处于低位区间,流动性环境相对宽松,铜价仍有上行潜力。

1.2铝:电解铝高利润短期内有望维持,中长期有望继续改善

短期来看,虽然我国电解铝新增产能在逐步释放,但交货规模和速度不如氧化铝,氧化铝价格可能仍有压力,从而维持电解铝的利润率。据SMM称,2020年国内电解铝产能约为254.6万吨,预计2021年产能为247.3万吨,同比略有下降2.9%。2020年第四季度电解铝集中产能释放后,短期产能增速有望放缓。据百川信息,预计2021年新增产能达到820万吨,主要生产场地为西南地区。2021年第一季度,晋江龙州/贵州广绿项目预计分别投入100万/30万吨,虽然考虑到北方采暖期对交通、环保、限产的影响,氧化铝产量有阶段性下降,但考虑到需求已逐渐进入淡季,且氧化铝价格或横盘运行,短期内仍存在一定的价格压力,将继续降低电解铝成本。

中长期来看,在汽车轻量化和新能源化的趋势下,产业链有望继续完善。考虑到汽车轻量化和新能源化的趋势,汽车用铝有广阔的市场空间。2021年1月,中国汽车产销分别达到238.8万辆和250.3万辆,分别比上个月下降15.9%和11.6%,比上年增长34.6%和29.5%。此外,1月份新能源汽车产销环比下降,同比呈现稳定增长趋势。产销量分别达到19.4万辆和17.9万辆,同比分别下降17.8%和27.8%,同比分别增长2.9倍和2.4倍。

图:每吨铝净利润的计算

资料来源:CICC研究部亚洲金属网风信息

2.黄金:短期金价受通胀预期打压,长期来看仍有机会重拾强势

短期内,随着疫情好转和疫苗接种加速,经济复苏有望升温,美债名义利率上升。但考虑到上半年强劲的通胀预期,预计实际利率将保持低位,黄金价格将主要在上半年波动。一方面,新冠肺炎每周确诊病例已连续第六周下降,疫情正接近拐点。随着全球经济逐渐复苏,市场对避险的需求下降,削弱了黄金的吸引力。另一方面,1.9万亿美元的经济刺激计划预计即将出台(已经获得众议院预算委员会通过),极大提振了通胀预期。截至2月23日,10年期美国国债收益率为1.37%,维持在1%以上。在政策方面,美联储主席鲍威尔在国会作证时指出,美国经济距离美联储的就业和通胀目标仍有“很长的路要走”。我们认为,这并不意味着美联储对美国经济前景缺乏信心,而是告诉市场,美联储不会很快改变宽松的货币政策取向。基于疫情和政策导向,从短期来看,预计金价在通胀预期下仍将保持波动。

中长期来看,避险需求依然存在,会助推金价走势。随着经济的逐渐复苏,大量的货币过剩可能会推动全球资产价格进一步上涨,这可能会导致市场面临泡沫的风险。在这种背景下,黄金的避险需求可能会上升,从而在中长期内推动金价走势。

3.能源金属:国内外新能源汽车销量高,中上游企业景气度高

2020年下半年,国内外新能源汽车数量将会增加,产业链中上游的繁荣程度将会很高。自2020年第三季度以来,国内外新能源汽车市场获得了强劲的复苏势头。在加快新能源汽车终端需求量的过程中,由于生产调度的蓬勃发展和积极的扩张预期,中下游企业将主动增加上游原材料的补货行为。随着国内外新能源汽车产销量数据的不断上升,景气度自下而上传递到整个新能源汽车产业链,叠加“牛鞭效应”,所以在传递过程中需求会逐渐放大。我们认为,中上游企业有望盈利。

3.1锂:锂精矿短期涨价支撑锂盐,中长期受益于磷酸铁锂和高镍锂电池两轮驱动。

短期来看,需求侧下游厂商生产调度较强,供应侧整合收紧趋势逐渐明显。锂精矿的上涨支撑了锂盐的价格。需求方面,得益于政策东风,海外新能源汽车市场尤其是欧洲市场发展势头良好,威来、理想、小鹏等国内主要新能源汽车制造力量依然强劲。中国新能源汽车的生产和销售也保持良好的增长势头。在行业高度繁荣的背景下,下游厂商满是生产调度。供给侧和资源侧的整合收紧趋势逐渐明显。目前,西澳大利亚的锂矿共有5个生产矿山,分别是格林布斯、马里昂山、皮尔巴拉、阿尔图拉和银河,其中格林布斯和马里昂山主要是向其股东自供。前者对应田七、雅宝,后者专门对应干风。2019年,这两个矿山的总产量约为120万吨,占澳大利亚锂矿山总供应量的60-70%。除了格林布斯(Greenbushes)和玛里昂山(Mt Marion),2019年,阿尔图拉的产量约占澳大利亚矿山剩余供应量的30%,与现货市场的皮尔巴拉(Pilbara)和银河(Galaxy)处于三条腿的位置。因此,我们认为,目前阿尔图拉已经暂停运营。国内锂盐厂,目前澳洲市场只有Galaxy和皮尔巴拉。未来锂精矿现货市场供应可能紧张,容易出现供需结构性失衡,有望支撑锂价。

从中长期来看,锂工业将直接受益于磷酸铁锂和高镍锂电池两轮驱动下的动力锂电池容量。电动汽车电池的性能和成本是其产业化的最大瓶颈。锂离子电池的性能在各个方面都有明显的优势,正处于行业快速增长时期。锂是磷酸铁锂和高镍锂电池主流技术路线中必不可少的原料之一。展望未来,随着新能源汽车数量的不断增加,锂行业有望在磷酸铁锂和高镍锂电池的两轮驱动下直接享受行业红利。

图:国产锂电池总装机容量

来源:SMM,CICC研究部图:国产锂电池安装(子电池型)

Source: SMM,CICC研究3.2钴:短期价格仍有上涨空间,中长期修复潜力和补偿性增长空间

短期来看,在下游需求旺盛、原材料成本高的支撑下,价格仍有上涨的基础。需求方面,新能源汽车产销量火爆,下游厂商积极调度生产,补货意愿强烈;在供应方面,南非病毒突变在一定程度上影响了物流运输。我们认为,南非疫情对钴价格的影响是短期和非核心因素,主要包括:

1)港口货运量的回升趋势已经相对确定:5月至9月,南非港口货运量保持持续上升趋势,虽然12月大幅下降,但不能排除圣诞节期间航运班数减少的影响。

2)钴中间产品进口量呈上升趋势,今年需求核心在国内:12月份钴中间产品进口量同比/季度环比基本持平,2020年同比下降2%。我们认为,进口量的核心是国内需求和国内外价格差异驱动的利润。

3)目前刚果矿产端的实际影响尚未显现:嘉能可7月份报告了一起感染病例,但对生产没有实际影响。目前刚果金没有矿山报告感染病例,但不排除后续爆发尾状病毒的风险。我们认为,后续钴价的核心驱动力在于需求侧的修复韧性,主要由锂电池中下游的补货需求驱动。考虑到今年海外经济的复苏,传统行业的需求正在回升,MB钴价格可能会上涨,我们预计今年钴价格的上涨趋势更加确定,预计将超过40万元/吨。

中长期来看,钴价处于长期底部,中期有底部修复的潜力,但长期来看动力电池高镍低钴的趋势不容忽视。长期来看,钴金属价格将在2018年达到最高点70万元/吨,目前行业价格在33-35万元/吨左右。2020年MB钴价格保持在底部的主要原因是,由于疫情的影响,海外传统行业的需求尚未恢复,特别是2020年,波音/空客飞机交付数量大幅下降。但考虑到疫情逐步得到有效控制后全球经济有望复苏,工业需求尤其是海外航空高温合金需求有望回升。我们认为,随着需求侧的改善,MB钴价格有望保持上涨趋势,今年钴价格有望超过40万元/吨。另一方面,从长远来看,动力电池高镍低钴的趋势以及“无钴电池”不断渗透带来的影响也不容忽视。

4.有色50ETF:打包拿走有色金属核心资产

从以上分析可以看出,总体来看,“内需支撑+海外需求复苏带动需求,流动性宽松带动金属价格”的主要逻辑在未来还会继续,有色金属板块的强势在短、中、长期内都会有驱动力。我们现在要解决的是第二个问题:如何上车?

虽然我们理解行业逻辑,但是我们没有太多时间去分析个股。我们能做什么?放心,买ETF,一键打包。

3月1日,鹏华有色金属50ETF(159880)正式发行募集。为什么推荐彩色50ETF?因为它的跟踪目标是:中国证券有色金属工业指数(399395。SZ)。

为什么推荐这个指数?因为它的水龙头更集中,灵活性更高。

中国证券有色金属行业指数选取沪深证券有色金属板块上市公司的证券作为样本,反映相关子板块公司股票的整体表现,提供指数化的投资目标。10大成份股约占总量的60%,总市值超过1万亿元。2021年,Wind一致预计总营业收入超过7200亿元。2021年平均ROE预计在10%左右,净利润平均增长率预计在55%左右。利润机会的确定性和绩效的高度灵活性。

表:中国证券有色金属工业指数十大成份股

数据源:Wind

注:2021年1月29日权重数据,2021年2月22日总市值,2021年2月22日预期数据,Wind一致预期。

随着市场进入绩效兑现阶段,有色市场的黄金窗口期指日可待。投资者不妨通过3月1日发行的有色金属行业主题ETF -有色50ETF(159880)进入市场布局,补票上车,抓住有色金属板块的机会!


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